Singapura há muito se posiciona como líder global em inovação fintech, e sua Estrutura Regulatória de Stablecoins de 2023 consolida essa reputação. Ao contrário de jurisdições que aplicam regras uniformes a todos os ativos digitais, a Autoridade Monetária de Singapura (MAS) criou um regime específico para stablecoins, principalmente as vinculadas a várias moedas. Essa abordagem voltada ao futuro busca promover a confiança em pagamentos baseados em blockchain e enfrentar os riscos sistêmicos inerentes aos fluxos financeiros internacionais.
A exigência multimoeda: além da paridade com um único ativo
A estrutura de Singapura se diferencia por reconhecer e regular explicitamente stablecoins vinculadas a cestas de moedas ou múltiplos ativos fiduciários. Isso reflete o reconhecimento pela MAS de seu uso crescente no financiamento comercial e nas liquidações internacionais, em que a exposição à volatilidade de uma única moeda é pouco prática. Pelas regras de 2023, os emissores de stablecoins multimoeda devem:
Manter reservas diversificadas: Os ativos de lastro devem ser mantidos em instrumentos de alta liquidez e grau de investimento (como títulos públicos e dinheiro), abrangendo todas as moedas de referência.
Garantir resgate de 1:1: Os usuários podem converter stablecoins em qualquer moeda fiduciária subjacente em paridade, com prazo máximo de resgate de 5 dias úteis.
Divulgar os pesos: Transparência em tempo real sobre a composição das cestas de moedas, ajustada apenas em períodos de rebalanceamento predefinidos.
Cabe observar que as stablecoins algorítmicas continuam excluídas da categoria de “stablecoin regulada” da MAS, embora possam operar em um ambiente experimental separado para serviços de pagamento.
Licenciamento: um sistema em níveis para participantes globais
A MAS adota um modelo de licenciamento em dois níveis para atender emissores nacionais e internacionais:
Licença de Instituição de Pagamento de Grande Porte (MPI): Exigida de emissores sediados em Singapura ou que visam os mercados da ASEAN. Os titulares de MPI devem manter capital mínimo de SGD 5 milhões e passar por auditorias semestrais realizadas por empresas aprovadas pela MAS.
Licença de Operador de Mercado Reconhecido (RMO): Para emissores estrangeiros (como Circle e Tether) que desejam listar stablecoins multimoeda em corretoras de Singapura. Os RMOs ficam dispensados das exigências de capital da MPI, mas devem nomear um custodiante local para 30% dos ativos de reserva.
Essa estrutura dupla atraiu entidades como a StraitsX (emissora do XSGD) para desenvolver produtos multimoeda, enquanto gigantes globais como o PayPal utilizam o status de RMO para integrar Singapura a seus corredores de pagamento asiáticos.
Sinergia internacional: a Rede de Moedas Digitais da ASEAN
As regras de Singapura para stablecoins multimoeda estão alinhadas à sua ambição de ser a base da Rede de Moedas Digitais da ASEAN, uma iniciativa liderada pela MAS para simplificar as liquidações regionais. Entre as principais características estão:
Padrões de interoperabilidade: A MAS exige compatibilidade com ISO 20022 para todas as stablecoins reguladas, permitindo integração contínua com sistemas tradicionais como o SWIFT.
Pools de liquidez multimoeda: Emissores licenciados podem colaborar com o Project Ubin (protótipo de CBDC de Singapura) para acessar liquidez em SGD, USD e EUR respaldada por bancos centrais.
Cláusulas contra a fragmentação: Stablecoins usadas no comércio da ASEAN devem destinar pelo menos 20% de suas cestas a moedas da ASEAN, evitando o domínio de reservas externas como o USD.
Pioneiros como o Grab Financial Group testaram stablecoins em conformidade com a MAS para pagamentos internacionais a comerciantes, reduzindo os custos cambiais em até 40% em comparação com canais bancários tradicionais.
Estudo de caso: a iniciativa USDX da Circle
O lançamento, em 2024, pela Circle, do USDX, uma stablecoin licenciada pela MAS e vinculada a uma cesta de USD (60%), SGD (25%) e EUR (15%), ilustra a conformidade na prática. Para obter o status de MPI, a Circle:
Firmou parceria com o DBS Bank para custodiar os ativos de reserva em Singapura.
Integrou-se ao Project Guardian da MAS para verificações de prevenção à lavagem de dinheiro em tempo real.
Limitou as posições de usuários de varejo a SGD 100.000 (cerca de US$ 74.000), com isenção para investidores qualificados.
Embora elogiado por sua transparência, o USDX enfrenta desafios, especialmente sua exclusão de corretoras descentralizadas (DEXs) devido à proibição de negociações anônimas pela MAS.
O futuro: concorrência com CBDCs e DeFi
A estrutura de Singapura para stablecoins multimoeda não está livre de contradições. Embora a MAS incentive a inovação privada, seus próprios testes de SGD Digital Vinculado à Finalidade (pSGD) correm o risco de reduzir a demanda por stablecoins. Ao mesmo tempo, plataformas DeFi se ressentem das restrições que impedem stablecoins reguladas de participar de pools algorítmicos. Os próximos marcos regulatórios podem transformar esse cenário:
Acordo de Stablecoins da ASEAN de 2025: Uma proposta para reconhecer moedas licenciadas pela MAS em todo o Sudeste Asiático.
Regras de reservas no estilo Basileia III: A MAS está elaborando índices de cobertura de liquidez (LCRs) para emissores de stablecoins, seguindo os padrões bancários.
Incentivos a stablecoins verdes: Benefícios fiscais para emissores que respaldam suas reservas com títulos alinhados a metas climáticas.
Para os inovadores, Singapura oferece um caminho claro, embora exigente. Como afirmou recentemente Sopnendu Mohanty, diretor de fintech da MAS: “Estamos construindo pontes, não muros. Mas essas pontes precisam resistir às tempestades.”
