Resumo executivo: temas centrais e a virada de 2026
À medida que 2026 se aproxima, o cenário financeiro global passa por uma transformação estrutural marcada pela institucionalização das stablecoins. A fase experimental de 2020–2024 terminou, dando lugar a uma era regulamentada de liquidação digital liderada por bancos. Nossa análise abrangente do mercado atual, em dezembro de 2025, revela três temas dominantes que definirão o setor de pagamentos nos próximos 12 a 24 meses.
Tema A: ascensão das stablecoins em euro e o desafio à hegemonia do dólar
Na última década, o mercado de ativos digitais foi, na prática, “dolarizado”: instrumentos atrelados ao dólar, como Tether (USDT) e USDC, detêm mais de 99% do mercado. Porém, 2025 marcou o início de uma contraofensiva europeia coordenada. Impulsionado pelo mandato de “autonomia estratégica”, um consórcio de grandes bancos europeus, incluindo ING, UniCredit e BNP Paribas, formou a Qivalis para lançar uma stablecoin em euro em conformidade com o MiCA no segundo semestre de 2026. A iniciativa privada pretende se antecipar ao euro digital do Banco Central Europeu (BCE), travado por atrasos legislativos até 2029. O objetivo é claro: impedir que a economia digital europeia seja liquidada em dólares americanos.
Tema B: a mudança dos pagamentos em 2026 — de nicho a infraestrutura central
Até 2026, as stablecoins devem deixar de ser ferramentas de negociação especulativa para se tornar a espinha dorsal da movimentação global de dinheiro. Com o regulamento europeu Mercados de Criptoativos (MiCA) plenamente aplicável desde meados de 2024 para stablecoins e o fim de 2024 para prestadores de serviços de criptoativos, a clareza regulatória encorajou as instituições financeiras tradicionais. Observamos uma mudança para o uso de stablecoins na liquidez de retaguarda, nos pagamentos B2B internacionais e na gestão de tesouraria empresarial, que deve sustentar uma capitalização superior a US$ 1 trilhão até o fim de 2026.
Tema C: integração com as finanças tradicionais (TradFi) e convergência Pay-Fi
As fronteiras nítidas entre “cripto” e “bancos” estão desaparecendo. Em dezembro de 2025, houve movimentos decisivos da Interactive Brokers (permitindo depósitos em contas com stablecoins) e da MoneyGram (em parceria com a Fireblocks para liquidação não custodial). Essas integrações sinalizam que as stablecoins agora são vistas como redes superiores de liquidação — mais rápidas, baratas e disponíveis 24/7 — e não apenas como classes de ativos. Ao mesmo tempo, plataformas Pay-Fi como a Infini estão surgindo para conectar a última milha, ligando diretamente os rendimentos de stablecoins às redes Visa/Mastercard e se preparando para uma economia movida por agentes de IA.
Dados extraídos: dinâmica de mercado e projeções
Os conjuntos de dados a seguir destacam a enorme escala do mercado atual e o forte crescimento projetado até 2026.
Divergência entre capitalização e volume (dezembro de 2025)
Indicador | Stablecoins em dólar (USDT/USDC) | Stablecoins em euro (EURC/outras) |
Capitalização total | Cerca de US$ 300 bilhões | Cerca de US$ 683 milhões |
Ativo dominante | Tether (USDT): cerca de US$ 183 bilhões | Circle (EURC): cerca de US$ 339 milhões |
Participação de mercado | Cerca de 99.2% | Cerca de 0.2% a 0.8% |
Volume mensal | Cerca de US$ 1.01 trilhão (pico) | Cerca de US$ 9.2 bilhões (julho de 2025) |
Principal constatação: Apesar da introdução do MiCA, a “vantagem de quem chegou primeiro” do dólar continua esmagadora. Entretanto, as stablecoins em euro dobraram sua capitalização após a implementação do MiCA, apresentando a maior taxa percentual de crescimento, embora partindo de uma base pequena.
Dados sobre impactos regulatórios e econômicos
Economia nas transações: Empresas que utilizam liquidação com stablecoins relatam economia operacional de até 10% em comparação com as redes bancárias tradicionais.
Eficiência das remessas: Inovações da MoneyGram e de outras empresas buscam reduzir os custos de remessa em até 60%, evitando as tarifas de bancos correspondentes.
Conformidade com o MiCA: Desde 30 de junho de 2024, as stablecoins algorítmicas estão, na prática, proibidas na UE. Agora, 100% das stablecoins atreladas a moedas fiduciárias na UE devem manter reservas líquidas de 1:1.
Perspectivas múltiplas: análise aprofundada
A. Perspectiva regulatória: o “efeito MiCA” e o contra-ataque dos bancos
O regulamento MiCA da União Europeia funcionou como uma faca de dois gumes. Embora tenha forçado a retirada de stablecoins não conformes, como o USDT de certas corretoras, criou um refúgio para os participantes institucionais.
Consórcio Qivalis: A formação da Qivalis por dez grandes bancos, incluindo Commerzbank e DekaBank, é resultado direto do MiCA. Esses bancos não teriam se aproximado das stablecoins sem a segurança jurídica da classificação token de moeda eletrônica (EMT).
A lacuna do euro digital: O projeto de euro digital do BCE está atualmente em uma “fase preparatória”, com um piloto previsto para meados de 2027 e um possível lançamento em 2029. Essa lacuna de 3 a 4 anos é crucial. As stablecoins emitidas por bancos privados, como a Qivalis, pretendem conquistar o mercado antes da chegada da moeda digital de banco central, defendendo que o dinheiro dos bancos comerciais é mais inovador e ágil que os passivos de bancos centrais.
Preocupações do FMI: O FMI continua alertando que a “criptoização” nos mercados emergentes pode corroer a soberania monetária. Seus relatórios de 2025 ressaltam que, sem coordenação global alinhada às recomendações do FSB, as stablecoins podem facilitar a fuga de capitais de moedas frágeis para o dólar, intensificando justamente a “dominância do dólar” que a Europa tenta combater.
B. Perspectiva econômica: a disputa pela moeda de liquidação
Os dados revelam uma realidade evidente: a economia digital é uma economia do dólar.
Perda de senhoriagem: Como emissores de stablecoins, a exemplo da Tether, detêm quase US$ 100 bilhões em títulos do Tesouro americano, estão se tornando grandes financiadores da dívida dos EUA. A Europa está perdendo essa receita de senhoriagem e o “privilégio exorbitante” associado à demanda por moeda.
A ameaça da “dolarização digital”: Formuladores de políticas europeus, como Piero Cipollone, membro da diretoria do BCE, afirmaram explicitamente que depender de stablecoins em dólar cria uma dependência que ameaça a resiliência europeia. O impulso às stablecoins em euro não é apenas uma tendência fintech: é um imperativo geopolítico para preservar a autonomia dos pagamentos.
C. Perspectiva técnica e de infraestrutura: as novas redes
A tecnologia por trás dessas mudanças está passando de “experimental” para “nível empresarial”.
Fireblocks e MoneyGram: A parceria de dezembro de 2025 é um estudo de caso de fluxos não custodiais. A Fireblocks fornece a camada de liquidação programável que permite à MoneyGram movimentar USDC entre blockchains sem imobilizar capital em corredores pré-financiados, nas contas nostro/vostro. Esse modelo de liquidez “just in time” é o “Santo Graal” da tesouraria empresarial.
Interoperabilidade: O foco mudou de “qual blockchain?” para “abstração de blockchains”. Os sistemas agora estão sendo construídos para conectar perfeitamente XRP Ledger, Ethereum e redes privadas de bancos.
D. Perspectiva de mercado e adoção: normalização
A tendência mais significativa do fim de 2025 é a integração de stablecoins a produtos financeiros convencionais.
Interactive Brokers (IBKR): Ao permitir que clientes depositem USDC em contas de corretagem via ZeroHash, a IBKR efetivamente trata stablecoins como equivalentes a uma transferência bancária. Isso elimina o atrito dos prazos de liquidação T+2 associados a ACH e transferências, permitindo que os traders aproveitem instantaneamente os movimentos do mercado. Essa prática normaliza a ideia de que “stablecoin = dinheiro”.
Reuters e tom das notícias: A cobertura passou de “golpes com cripto” para “eficiência dos pagamentos”. Agora, a narrativa é movida por ganhos de eficiência em velocidade e custo, e não pelo valor especulativo.
Notas estratégicas e inovações emergentes
Embora a disputa macro envolva bancos centrais e bancos globais, inovações importantes estão ocorrendo na camada de consumidores e fintechs. Essa camada é essencial para impulsionar a velocidade de circulação das stablecoins.
A inovação “Pay-Fi”: Infini
À sombra de gigantes como Interactive Brokers e MoneyGram, fintechs ágeis como a Infini estão definindo a categoria Pay-Fi e neobanco.
Conectando as pontas: Ao contrário da Qivalis, focada na retaguarda e no atacado, a Infini atua na interface com o consumidor. Ela permite que usuários mantenham suas economias em stablecoins de alto rendimento, USDT ou USDC, e as gastem instantaneamente pelas redes Visa/Mastercard.
Relevância estratégica: A Infini representa uma solução para o problema da “última milha”. Enquanto os bancos constroem as redes de liquidação, plataformas como a Infini desenvolvem uma experiência em que as stablecoins são invisíveis para o comerciante, mas benéficas para o usuário, por meio de tarifas de transação quase nulas e liquidez instantânea.
Perspectiva futura: agentes de IA Talvez o avanço de maior importância estratégica seja a convergência entre stablecoins e IA. O “Intent Dawn” da Infini e o conceito de “economia dos agentes” sugerem que, até 2026/2027, os principais usuários de stablecoins talvez não sejam humanos, mas agentes de IA. As stablecoins são a moeda nativa de softwares autônomos; a Infini está se posicionando como a camada bancária dessa economia não humana.
Recomendação final
As partes interessadas devem se preparar para um 2026 em que predominam sistemas de duas vias: um ecossistema em euro altamente regulamentado e liderado por bancos, disputando participação com uma rede global extremamente eficiente e dominada pelo dólar. O sucesso dependerá da interoperabilidade: a capacidade de transferir valor sem atritos entre a camada bancária regulamentada em euro, a Qivalis, e a liquidez global da camada de stablecoins em dólar.
