Drie strategieën: concurrerende modellen ontleed
De verschillende routes van China, de VS en de EU zijn geen toeval. Ze wortelen in hun economische structuren, geopolitieke ambities en opvattingen over de verhouding tussen staat en markt.
Model 1: het door de staat gestuurde offensief (China/Hongkong)
China kiest voor doelbewuste strategische langetermijnplanning, met de staat als belangrijkste ontwerper en aanjager van innovatie. Het einddoel is een sterkere wereldpositie voor de RMB en financiële infrastructuur die minder van de dollar afhangt. Hongkong is daarin de cruciale offshoreproeftuin en ‘superverbinder’.
Kerninitiatieven en filosofie:
Offensieve CBDC-ontwikkeling (e-CNY en mBridge): waar het Westen voorzichtiger onderzoekt, heeft China zijn digitale yuan actief voor binnenlands retailgebruik getest en is het een drijvende kracht achter mBridge. Dit platform met meerdere CBDC’s ondersteunt internationale groothandelsbetalingen tussen centrale banken en belooft 50% lagere kosten en directe afwikkeling. Het daagt SWIFT rechtstreeks uit, vooral voor handelspartners binnen het Belt and Road Initiative.
Strategische marktinrichting (repo-hervorming in Hongkong): de recente verbetering van het RMB-obligatierepomechanisme illustreert deze aanpak. Op het eerste gezicht is het een technische liquiditeitsverbetering. Strategisch vergroot hergebruik van binnenlandse obligaties als onderpand voor financiering in meerdere valuta hun nut voor internationale instellingen sterk. RMB-activa worden aantrekkelijker en vormen een diepe voorraad hoogwaardig onderpand voor toekomstige digitale RMB-instrumenten, zoals gereguleerde offshorestablecoins.
Geïntegreerd ecosysteem: de strategie beoogt een gesloten systeem waarin staatsgeld in digitale vorm (e-CNY/mBridge) wordt gebruikt voor staatsgerelateerde digitale activa, zoals getokeniseerde obligaties, op door de staat goedgekeurde platforms. De private sector voert de staatsvisie uit in plaats van onafhankelijk te innoveren.
Kerndoel: systematisch een parallel digitaal financieel systeem rond de RMB opbouwen dat China’s economische invloed versterkt en een alternatief voor de door de dollar gedomineerde wereldorde biedt.
Model 2: de marktgestuurde voorhoede (Verenigde Staten)
De VS benutten hun grootste krachten: de diepste kapitaalmarkten, een levendige technologiesector en de mondiale dominantie van de dollar. De overheid leidt innovatie niet, maar stelt regels waarbinnen private partijen floreren en de centrale dollarrol versterken.
Kerninitiatieven en filosofie:
Private stablecoins ondersteunen (GENIUS Act): de wet uit 2025 creëert een federaal kader en vereist 1:1-reserves in hoogwaardige liquide activa, zoals contanten of Amerikaanse staatsobligaties. Het is een strategische keuze: in plaats van zelf een digitale dollar te maken, faciliteren de VS een gereguleerd privaat ecosysteem van digitale dollars. Zo wordt blockchain ingezet om het bereik en nut van de dollar te vergroten, terwijl innovatie feitelijk wordt uitbesteed.
Verbod op een retail-CBDC: de sterke politieke afwijzing van een digitale retaildollar, vastgelegd in wetsvoorstellen en presidentiële besluiten, komt voort uit diepe zorgen over financiële privacy en overheidsbemoeienis. Ze weerspiegelt ook dat een CBDC onnodig zou zijn als private partijen al efficiënte digitale betalingen leveren. Onderzoek naar groothandels-CBDC’s loopt via Agorá door, maar de focus blijft private markten versterken, niet vervangen.
Tokenisatie van reële activa (RWA) stimuleren: de markt voor getokeniseerde Amerikaanse staatsobligaties, die naar verwachting in 2030 $16 biljoen bereikt, illustreert deze marktbenadering. BlackRock, Securitize en Ondo zetten traditionele financiële activa om in blockchaintokens. Dat verhoogt efficiëntie en liquiditeit binnen het bestaande financiële kader en verankert Amerikaanse activa verder als belangrijkste onderpandlaag van het digitale tijdperk.
Kerndoel: private innovatie stimuleren die de wereldwijde dollardominantie versterkt, met technologie die dollaractiva en betaalsystemen efficiënter en toegankelijker maakt.
Model 3: het regelgevingsbolwerk (Europese Unie)
De EU wil een geharmoniseerde interne markt onder uitgebreide, proactieve regelgeving. Rechtszekerheid en consumentenbescherming gelden als voorwaarden voor duurzame innovatie. Ze wil haar normen exporteren en een mondiale regelbepaler in het digitale tijdperk worden.
Kerninitiatieven en filosofie:
Uitgebreide regels (MiCA en DORA): vóór de meeste jurisdicties voerde de EU de Markets in Crypto-Assets-verordening in. MiCA bevat gedetailleerde regels voor dienstverleners, uitgevers en stablecoins, ingedeeld als elektronischgeldtokens of activagerelateerde tokens. Er zijn duidelijke eisen aan vergunningen, reserves en gedrag. DORA, de wet voor digitale operationele weerbaarheid, voegt financiële cyberveiligheidsnormen toe. Het doel is een sterk regelgevingsbolwerk dat markt en deelnemers beschermt.
Voorzichtige CBDC-verkenning (digitale euro): het project verloopt methodisch, met nadruk op belanghebbendenconsultatie, gebruikersonderzoek en privacy. De drijfveren zijn defensief: een soevereine digitale betaaloptie naast contant geld en bescherming tegen buitenlandse Big Tech of door staten gesteunde digitale valuta. Het is bedoeld om monetaire soevereiniteit te behouden, niet om wereldmacht uit te oefenen.
Een innovatieomgeving ‘met toestemming’: anders dan het Amerikaanse toestemmingsloze model vereist de EU vergunningen en activiteiten binnen duidelijke grenzen. Transactielimieten voor grote stablecoins moeten bijvoorbeeld voorkomen dat private tokens de eurostabiliteit bedreigen. Innovatie wordt aangemoedigd, maar binnen de beschermende muren van het bolwerk.
Kerndoel: financiële stabiliteit, consumentenbescherming en monetaire soevereiniteit in de EU waarborgen met een uitgebreid geharmoniseerd kader dat als wereldnorm dient.
Vergelijkende analyse: rechtstreeks tegenover elkaar
De vergelijking toont fundamentele filosofische en strategische verschillen tussen de drie blokken.
Kenmerk | China / Hongkong (staatsgestuurd offensief) | Verenigde Staten (marktgestuurde voorhoede) | Europese Unie (regelgevingsbolwerk) |
Belangrijkste drijver | De staat (centrale bank en overheid) | De private sector (technologiebedrijven en financiële instellingen) | De toezichthouder (Europese Commissie, ECB, ESMA) |
Kernfilosofie | Strategische controle en centraal geplande innovatie voor geopolitieke doelen. | Toestemmingsloze innovatie en marktconcurrentie om bestaande dominantie te versterken. | Voorzorgsbeginsel: rechtszekerheid en stabiliteit als voorwaarden voor innovatie. |
CBDC-standpunt | Actieve inzet. e-CNY uitgerold; internationale groothandelspilot mBridge heeft prioriteit. | Retail verboden. Expliciet tegen digitale retaildollar; open voor groothandelsonderzoek (Agorá). | Voorzichtige verkenning. Meerjarige voorbereiding digitale euro, met ontwerp en beleid voorop. |
Stablecoinstandpunt | Staatsstrategisch instrument. Gedekt door staatsgecontroleerde activa zoals Chinese staatsobligaties (CGB’s), in een gereguleerd offshorekader in Hongkong. | Gereguleerd privaat geld. Wettelijk mogelijk gemaakt en gereguleerd via GENIUS Act als dollarvertegenwoordiging met groter bereik. | Gecategoriseerd en begrensd. Strenge MiCA-regels voor EMT’s/ART’s met reserves en gebruikslimieten tegen systeemrisico. |
Belangrijkste wetten en projecten | mBridge, optimalisatie RMB-obligatierepo’s, Hongkongse stablecoinverordening | GENIUS Act, RWA-tokenisatie zoals BUIDL, anti-CBDC-wetten | MiCA, DORA, digitale euro, DLT-proefregeling |
Hoofddoel | RMB-internationalisering. Een alternatief voor het dollarsysteem. | USD-dominantie versterken. Bestaand systeem vernieuwen met private technologie. | Monetaire soevereiniteit. Euro beschermen en veilige uniforme interne markt creëren. |
Risicobereidheid | Hoog voor strategische technologische risico’s onder staatscontrole; laag voor marktgedreven financiële instabiliteit. | Hoog voor marktinnovatie met snel falen; groeiende zorgen over ongereguleerde systeemrisico’s. | Laag; stabiliteit en consumentenbescherming boven innovatiesnelheid. |
Strategische gevolgen en wereldwijde vooruitzichten
De uiteenlopende krachtige modellen scheppen een complexe en mogelijk gefragmenteerde toekomst voor mondiale financiën.
1. Het risico van een financieel ‘splinternet’:
Het grootste risico is het ontstaan van afzonderlijke, deels onverenigbare digitale valutablokken.
Een Chinees blok kan ontstaan rond mBridge en de digitale yuan, vooral in Belt and Road-landen, met efficiënte maar politiek afgestemde betaalcorridors.
Een Amerikaans blok zou draaien om dollargedekte stablecoins en getokeniseerde activa, geïntegreerd in traditionele financiën en als standaard voor westerse kapitaalmarkten.
Het EU-blok werkt binnen MiCA en kan een sterk gereguleerde brug tussen systemen vormen, maar met meer compliancefrictie. Fragmentatie kan multinationals meer kosten, wereldhandelsafwikkeling compliceren en nieuwe geopolitieke breuklijnen in het financiële systeem brengen.
2. Monetaire soevereiniteit opnieuw definiëren:
De strijd om digitale financiën is in de kern een strijd om monetaire soevereiniteit.
China ziet zijn strategie als een manier om soevereiniteit te winnen door minder dollarafhankelijkheid.
De EU ziet regelgeving als een manier om soevereiniteit te verdedigen tegen buitenlandse stablecoins en Big Tech.
De VS denken hun soevereiniteit het best te behouden door private digitale vormen van hun munt wereldwijd te laten groeien, zodat de dollar het feitelijke digitale reserveactivum wordt.
3. Kansen voor internationale bedrijven:
Ondanks de uitdagingen biedt dit landschap kansen.
Betaalefficiëntie: op korte en middellange termijn kunnen bedrijven in specifieke corridors, zoals China-ASEAN, met netwerken als mBridge aanzienlijk tijd en kosten besparen.
Nieuwe activaklassen: RWA-tokenisatie in de VS en later Europa creëert nieuwe zeer liquide investeringen en efficiëntere manieren om activa als onderpand te gebruiken.
Regelgevingsarbitrage en convergentie: voorlopig kunnen bedrijven gunstige jurisdicties zoeken. MiCA zal echter waarschijnlijk een ‘Brusseleffect’ hebben, waardoor andere landen vergelijkbare brede normen aannemen. Dat kan uiteindelijk leiden tot convergentie en een voorspelbaarder wereldklimaat voor conforme partijen.
4. Vooruitzicht: een multipolaire monetaire wereld
Waarschijnlijk behaalt geen enkel model de totale overwinning. De wereld beweegt naar een meer multipolair financieel systeem.
De dollar blijft waarschijnlijk de belangrijkste reservemunt door de ongeëvenaarde diepte en liquiditeit van zijn kapitaalmarkten, versterkt door private digitale innovatie.
De RMB groeit sterk in handelsafwikkeling en regionale financiën, vooral waar China’s economische aantrekkingskracht het grootst is. Staatsgeleide digitale infrastructuur versnelt dit.
De euro verstevigt zijn positie als stabiele, sterk gereguleerde munt; het EU-kader wordt een wereldwijde maatstaf voor veiligheid en soliditeit in digitale activa.
Belangrijke signalen zijn de adoptie van mBridge buiten de eerste pilots, het marktaandeel en de stabiliteit van Amerikaans gereguleerde stablecoins en de verspreiding van MiCA-achtige kaders. De financiële toekomst wordt niet door één technologie bepaald, maar door de uitkomst van de strijd tussen staatscontrole, marktdynamiek en regelgevende voorzichtigheid.
