Singapore profileert zich al lange tijd als wereldleider in fintechinnovatie, en het in 2023 ingevoerde regelgevingskader voor stablecoins verstevigt die reputatie. Anders dan rechtsgebieden die algemene regels toepassen op alle digitale activa, heeft de Monetary Authority of Singapore (MAS) een regime op maat ontwikkeld voor stablecoins, vooral die welke aan meerdere valuta’s zijn gekoppeld. Deze toekomstgerichte aanpak wil vertrouwen in blockchainbetalingen bevorderen en tegelijk de systeemrisico’s van grensoverschrijdende financiële stromen aanpakken.
Het mandaat voor meerdere valuta’s: voorbij de koppeling aan één activum
Het Singaporese kader onderscheidt zich door expliciet stablecoins te erkennen en te reguleren die zijn gekoppeld aan valutamandjes of meerdere fiatvaluta-activa. Deze stap weerspiegelt de erkenning door MAS van hun toenemende gebruik in handelsfinanciering en grensoverschrijdende afwikkeling, waar blootstelling aan schommelingen van één valuta onpraktisch is. Volgens de regels van 2023 moeten uitgevers van stablecoins met meerdere valuta’s:
Gediversifieerde reserves aanhouden: Dekkingsactiva moeten worden aangehouden in zeer liquide instrumenten van beleggingskwaliteit (zoals staatsobligaties en contanten), verspreid over alle gekoppelde valuta’s.
Inwisselbaarheid van 1:1 garanderen: Gebruikers kunnen stablecoins tegen nominale waarde omzetten in elke onderliggende fiatvaluta, met een maximale inwisseltermijn van 5 werkdagen.
Wegingen openbaar maken: Realtime transparantie over de samenstelling van valutamandjes, die alleen tijdens vooraf vastgelegde herbalanceringsperioden wordt aangepast.
Algoritmische stablecoins blijven buiten de categorie ‘gereguleerde stablecoin’ van MAS, al mogen zij wel opereren binnen een afzonderlijke proeftuin voor betaaldiensten.
Vergunningen: een gelaagd systeem voor wereldwijde spelers
MAS hanteert een vergunningenmodel met twee niveaus voor zowel binnenlandse als internationale uitgevers:
Vergunning voor grote betaalinstellingen (MPI): Verplicht voor uitgevers die in Singapore gevestigd zijn of zich op ASEAN-markten richten. MPI-houders moeten minstens SGD 5 miljoen kapitaal aanhouden en zich halfjaarlijks laten controleren door door MAS goedgekeurde accountantskantoren.
Vergunning voor erkende marktexploitanten (RMO): Voor buitenlandse uitgevers (zoals Circle en Tether) die stablecoins met meerdere valuta’s op Singaporese beurzen willen noteren. RMO’s hoeven niet aan de MPI-kapitaaleisen te voldoen, maar moeten een lokale bewaarder aanstellen voor 30% van de reserveactiva.
Deze dubbele structuur heeft partijen zoals StraitsX (uitgever van XSGD) aangetrokken om producten met meerdere valuta’s te ontwikkelen, terwijl wereldspelers zoals PayPal de RMO-status gebruiken om Singapore op te nemen in hun Aziatische betaalcorridors.
Grensoverschrijdende synergie: het ASEAN-netwerk voor digitale valuta
De Singaporese regels voor stablecoins met meerdere valuta’s sluiten aan bij de ambitie om het ankerpunt te zijn van het ASEAN-netwerk voor digitale valuta, een door MAS geleid initiatief om regionale afwikkeling te stroomlijnen. Belangrijke kenmerken zijn:
Interoperabiliteitsnormen: MAS verplicht alle gereguleerde stablecoins tot ISO 20022-compatibiliteit, zodat naadloze integratie met bestaande systemen zoals SWIFT mogelijk is.
Liquiditeitspools met meerdere valuta’s: Vergunninghoudende uitgevers kunnen samenwerken met Project Ubin (het Singaporese CBDC-prototype) om toegang te krijgen tot door centrale banken ondersteunde liquiditeit in SGD, USD en EUR.
Clausules tegen versnippering: Stablecoins die in de ASEAN-handel worden gebruikt, moeten minstens 20% van hun mandje aan ASEAN-valuta’s toewijzen, zodat externe reserves zoals de USD niet domineren.
Vroege gebruikers zoals Grab Financial Group hebben pilots uitgevoerd met MAS-conforme stablecoins voor grensoverschrijdende betalingen aan handelaren, met tot 40% lagere valutakosten dan via traditionele bankkanalen.
Casestudy: het USDX-initiatief van Circle
De lancering door Circle in 2024 van USDX, een door MAS gelicentieerde stablecoin gekoppeld aan een mandje van USD (60%), SGD (25%) en EUR (15%), illustreert naleving in de praktijk. Om de MPI-status te verkrijgen, heeft Circle:
Een samenwerking met DBS Bank gesloten voor de bewaring van reserveactiva in Singapore.
Geïntegreerd met Project Guardian van MAS voor realtime antiwitwascontroles.
De tegoeden van particuliere gebruikers beperkt tot SGD 100.000 (circa $74.000), met een vrijstelling voor geaccrediteerde beleggers.
Hoewel USDX wordt geprezen om zijn transparantie, kent het uitdagingen, met name de uitsluiting van gedecentraliseerde beurzen (DEX’s) vanwege het MAS-verbod op anonieme handel.
De toekomst: concurreren met CBDC’s en DeFi
Het Singaporese kader voor stablecoins met meerdere valuta’s is niet zonder tegenstrijdigheden. Hoewel MAS private innovatie stimuleert, dreigen de eigen proeven met doelgebonden digitale SGD (pSGD) de vraag naar stablecoins weg te nemen. Tegelijk verzetten DeFi-platforms zich tegen beperkingen die gereguleerde stablecoins uit algoritmische pools weren. Aankomende regelgevingsmijlpalen kunnen het landschap hervormen:
ASEAN-stablecoinakkoord van 2025: Een voorstel om door MAS gelicentieerde munten in heel Zuidoost-Azië te erkennen.
Reserveregels naar het voorbeeld van Basel III: MAS werkt aan liquiditeitsdekkingsratio’s (LCR’s) voor stablecoinuitgevers, naar het voorbeeld van banknormen.
Stimulansen voor groene stablecoins: Belastingvoordelen voor uitgevers die reserves dekken met obligaties die aansluiten bij klimaatdoelen.
Voor vernieuwers biedt Singapore een duidelijk, zij het veeleisend traject. Zoals Sopnendu Mohanty, Chief FinTech Officer van MAS, onlangs zei: ‘We bouwen bruggen, geen muren. Maar die bruggen moeten stormen kunnen doorstaan.’
