Singapour se positionne depuis longtemps comme un leader mondial de l’innovation fintech, et son cadre réglementaire des stablecoins de 2023 renforce cette réputation. Contrairement aux juridictions qui appliquent des règles uniformes à tous les actifs numériques, l’Autorité monétaire de Singapour (MAS) a élaboré un régime sur mesure pour les stablecoins, notamment ceux indexés sur plusieurs devises. Cette approche prospective vise à renforcer la confiance dans les paiements fondés sur la blockchain tout en répondant aux risques systémiques inhérents aux flux financiers transfrontaliers.
L’exigence multidevise : au-delà d’un ancrage sur un seul actif
Le cadre singapourien se distingue en reconnaissant et en réglementant explicitement les stablecoins indexés sur des paniers de devises ou plusieurs actifs fiduciaires. Cette décision traduit la reconnaissance, par la MAS, de leur usage croissant dans le financement du commerce et les règlements transfrontaliers, où l’exposition à la volatilité d’une seule devise est peu adaptée. Selon les règles de 2023, les émetteurs de stablecoins multidevises doivent :
Maintenir des réserves diversifiées : Les actifs de garantie doivent être détenus sous forme d’instruments très liquides et de qualité investissement (par exemple obligations d’État, liquidités), dans toutes les devises de référence.
Garantir le remboursement à parité 1:1 : Les utilisateurs peuvent convertir les stablecoins en n’importe quelle devise fiduciaire sous-jacente à parité, dans un délai maximal de 5 jours ouvrés.
Publier les pondérations : Une transparence en temps réel sur la composition des paniers de devises, ajustée uniquement pendant des périodes de rééquilibrage prédéfinies.
Les stablecoins algorithmiques restent notamment exclus de la catégorie des « stablecoins réglementés » de la MAS, bien qu’ils puissent opérer dans un bac à sable distinct pour les services de paiement.
Licences : un système à deux niveaux pour les acteurs mondiaux
La MAS adopte un modèle de licence à deux niveaux pour accueillir les émetteurs nationaux comme internationaux :
Licence d’établissement de paiement majeur (MPI) : Obligatoire pour les émetteurs domiciliés à Singapour ou visant les marchés de l’ASEAN. Les titulaires doivent conserver un capital minimal de 5 millions SGD et subir des audits semestriels par des cabinets agréés par la MAS.
Licence d’opérateur de marché reconnu (RMO) : Destinée aux émetteurs étrangers (par exemple Circle, Tether) souhaitant coter des stablecoins multidevises sur les plateformes singapouriennes. Les RMO sont exemptés des exigences de capital MPI, mais doivent désigner un dépositaire local pour 30 % des actifs de réserve.
Cette double structure a incité des acteurs comme StraitsX (émetteur de XSGD) à développer des produits multidevises, tandis que des géants mondiaux comme PayPal utilisent le statut RMO pour intégrer Singapour à leurs corridors de paiement asiatiques.
Synergie transfrontalière : le réseau de monnaies numériques de l’ASEAN
Les règles singapouriennes sur les stablecoins multidevises concordent avec l’ambition du pays de devenir le point d’ancrage du réseau de monnaies numériques de l’ASEAN, une initiative menée par la MAS pour simplifier les règlements régionaux. Ses principales caractéristiques sont les suivantes :
Normes d’interopérabilité : La MAS impose la compatibilité ISO 20022 à tous les stablecoins réglementés, permettant une intégration fluide avec des systèmes historiques comme SWIFT.
Pools de liquidité multidevises : Les émetteurs agréés peuvent s’associer au Project Ubin (prototype singapourien de monnaie numérique de banque centrale) pour accéder à une liquidité en SGD, USD et EUR soutenue par les banques centrales.
Clauses contre la fragmentation : Les stablecoins utilisés dans le commerce de l’ASEAN doivent consacrer au moins 20 % de leur panier aux devises de l’ASEAN, afin d’éviter la domination de réserves extérieures comme l’USD.
Des précurseurs comme Grab Financial Group ont testé des stablecoins conformes à la MAS pour les paiements transfrontaliers aux commerçants, réduisant les coûts de change jusqu’à 40 % par rapport aux circuits bancaires traditionnels.
Étude de cas : l’initiative USDX de Circle
Le lancement par Circle en 2024 de USDX, stablecoin agréé par la MAS et indexé sur un panier d’USD (60 %), de SGD (25 %) et d’EUR (15 %), illustre la conformité en pratique. Pour obtenir le statut MPI, Circle a :
Conclu un partenariat avec DBS Bank pour conserver les actifs de réserve à Singapour.
Intégré Project Guardian de la MAS pour un filtrage antiblanchiment en temps réel.
Plafonné les avoirs des particuliers à 100 000 SGD (environ 74 000 $), en exemptant les investisseurs accrédités.
Bien que salué pour sa transparence, USDX rencontre des difficultés, notamment son exclusion des plateformes d’échange décentralisées (DEX) en raison de l’interdiction du trading anonyme par la MAS.
L’avenir : la concurrence avec les MNBC et la DeFi
Le cadre singapourien des stablecoins multidevises n’est pas sans contradictions. Si la MAS encourage l’innovation privée, ses propres essais de SGD numérique à usage déterminé (pSGD) risquent de détourner la demande des stablecoins. Parallèlement, les plateformes DeFi s’irritent des restrictions interdisant l’accès des stablecoins réglementés aux pools algorithmiques. Les prochaines étapes réglementaires pourraient remodeler le paysage :
Accord de l’ASEAN sur les stablecoins de 2025 : Une proposition visant à reconnaître les monnaies agréées par la MAS dans toute l’Asie du Sud-Est.
Règles de réserve inspirées de Bâle III : La MAS prépare des ratios de couverture des liquidités (LCR) pour les émetteurs de stablecoins, sur le modèle des normes bancaires.
Incitations aux stablecoins verts : Des allègements fiscaux pour les émetteurs dont les réserves sont adossées à des obligations alignées sur les objectifs climatiques.
Pour les innovateurs, Singapour offre une voie claire, quoique exigeante. Comme l’a récemment déclaré Sopnendu Mohanty, directeur de la fintech à la MAS : « Nous construisons des ponts, pas des murs. Mais ces ponts doivent résister aux tempêtes. »
