Singapur lleva mucho tiempo posicionándose como líder mundial en innovación fintech, y su Marco Regulatorio de Stablecoins de 2023 consolida esa reputación. A diferencia de las jurisdicciones que aplican reglas uniformes a todos los activos digitales, la Autoridad Monetaria de Singapur (MAS) creó un régimen específico para las stablecoins, especialmente las vinculadas a varias monedas. Este enfoque de futuro busca fomentar la confianza en los pagos basados en blockchain y abordar los riesgos sistémicos inherentes a los flujos financieros transfronterizos.
El mandato multimoneda: más allá del anclaje a un solo activo
El marco de Singapur se distingue por reconocer y regular expresamente las stablecoins vinculadas a canastas de monedas o múltiples activos fiduciarios. Esto refleja que la MAS reconoce su uso creciente en el financiamiento comercial y las liquidaciones transfronterizas, donde resulta poco práctico exponerse a la volatilidad de una sola moneda. Según las reglas de 2023, los emisores de stablecoins multimoneda deben:
Mantener reservas diversificadas: Los activos de respaldo deben mantenerse en instrumentos de alta liquidez y grado de inversión (como bonos gubernamentales y efectivo) en todas las monedas de referencia.
Garantizar el canje de 1:1: Los usuarios pueden convertir las stablecoins en cualquiera de las monedas fiduciarias subyacentes a la par, con un plazo máximo de canje de 5 días hábiles.
Divulgar las ponderaciones: Transparencia en tiempo real sobre la composición de las canastas de monedas, que solo se ajusta en períodos de rebalanceo predefinidos.
Cabe señalar que las stablecoins algorítmicas siguen excluidas de la categoría de “stablecoin regulada” de la MAS, aunque pueden operar en un entorno de pruebas separado para servicios de pago.
Licencias: un sistema escalonado para actores globales
La MAS adopta un modelo de licencias de dos niveles para dar cabida a emisores nacionales e internacionales:
Licencia de Institución de Pago Principal (MPI): Obligatoria para los emisores domiciliados en Singapur o enfocados en los mercados de la ASEAN. Los titulares de MPI deben mantener un capital mínimo de SGD 5 millones y someterse a auditorías semestrales de firmas aprobadas por la MAS.
Licencia de Operador de Mercado Reconocido (RMO): Para emisores extranjeros (como Circle y Tether) que buscan listar stablecoins multimoneda en plataformas de Singapur. Los RMO quedan exentos de los requisitos de capital de MPI, pero deben designar un custodio local para el 30% de los activos de reserva.
Esta estructura dual ha atraído a entidades como StraitsX (emisora de XSGD) para desarrollar productos multimoneda, mientras gigantes globales como PayPal aprovechan su condición de RMO para integrar Singapur en sus corredores de pago asiáticos.
Sinergia transfronteriza: la Red de Monedas Digitales de la ASEAN
Las reglas de Singapur para stablecoins multimoneda se alinean con su ambición de ser el eje de la Red de Monedas Digitales de la ASEAN, una iniciativa liderada por la MAS para agilizar las liquidaciones regionales. Sus características principales incluyen:
Estándares de interoperabilidad: La MAS exige compatibilidad con ISO 20022 para todas las stablecoins reguladas, lo que permite integrarlas sin fricciones con sistemas tradicionales como SWIFT.
Pools de liquidez multimoneda: Los emisores autorizados pueden colaborar con Project Ubin (el prototipo de CBDC de Singapur) para acceder a liquidez en SGD, USD y EUR respaldada por bancos centrales.
Cláusulas contra la fragmentación: Las stablecoins usadas en el comercio de la ASEAN deben asignar al menos el 20% de sus canastas a monedas de la ASEAN para evitar el predominio de reservas externas como el USD.
Pioneros como Grab Financial Group han probado stablecoins que cumplen las normas de la MAS para pagos transfronterizos a comercios, reduciendo los costos cambiarios hasta un 40% frente a los canales bancarios tradicionales.
Caso de estudio: la iniciativa USDX de Circle
El lanzamiento en 2024 por Circle de USDX, una stablecoin autorizada por la MAS y vinculada a una canasta de USD (60%), SGD (25%) y EUR (15%), ilustra el cumplimiento en la práctica. Para obtener la condición de MPI, Circle:
Se asoció con DBS Bank para custodiar los activos de reserva en Singapur.
Se integró con Project Guardian de la MAS para realizar controles antilavado en tiempo real.
Limitó las tenencias de usuarios minoristas a SGD 100,000 (unos USD 74,000), con exención para inversionistas acreditados.
Aunque se elogia su transparencia, USDX enfrenta desafíos, especialmente su exclusión de plataformas descentralizadas (DEX) debido a la prohibición de operaciones anónimas de la MAS.
El futuro: competir con las CBDC y DeFi
El marco de Singapur para stablecoins multimoneda no está exento de contradicciones. Aunque la MAS fomenta la innovación privada, sus propias pruebas de SGD Digital Vinculado a un Propósito (pSGD) corren el riesgo de desplazar la demanda de stablecoins. Mientras tanto, las plataformas DeFi resienten las restricciones que impiden el acceso de stablecoins reguladas a pools algorítmicos. Los próximos hitos regulatorios podrían transformar el panorama:
Acuerdo de Stablecoins de la ASEAN de 2025: Una propuesta para reconocer las monedas autorizadas por la MAS en todo el Sudeste Asiático.
Reglas de reservas al estilo de Basilea III: La MAS está elaborando ratios de cobertura de liquidez (LCR) para emisores de stablecoins, siguiendo los estándares bancarios.
Incentivos para stablecoins verdes: Beneficios fiscales para emisores que respaldan sus reservas con bonos alineados con objetivos climáticos.
Para los innovadores, Singapur ofrece un camino claro, aunque exigente. Como declaró recientemente Sopnendu Mohanty, director de fintech de la MAS: “Estamos construyendo puentes, no muros. Pero esos puentes deben resistir las tormentas.”
