لطالما وضعت سنغافورة نفسها في موقع الريادة العالمية في ابتكار التكنولوجيا المالية، ويعزز الإطار التنظيمي للعملات المستقرة لعام 2023 هذه السمعة. وخلافًا للولايات القضائية التي تطبق قواعد موحدة على جميع الأصول الرقمية، صاغت سلطة النقد في سنغافورة (MAS) نظامًا مخصصًا للعملات المستقرة، لا سيما المرتبطة بعملات متعددة. ويهدف هذا النهج الاستشرافي إلى تعزيز الثقة في المدفوعات القائمة على البلوك تشين، مع معالجة المخاطر النظامية المتأصلة في التدفقات المالية عبر الحدود.
متطلبات العملات المتعددة: تجاوز الربط بأصل واحد
يتميز إطار سنغافورة بالاعتراف الصريح بالعملات المستقرة المرتبطة بـ سلال من العملات أو أصول نقدية متعددة. وتعكس هذه الخطوة إدراك MAS لتنامي استخدامها في تمويل التجارة والتسويات عبر الحدود، حيث لا يكون التعرض لتقلبات عملة واحدة عمليًا. وبموجب قواعد 2023، يجب على مصدري العملات المستقرة متعددة العملات:
الاحتفاظ باحتياطيات متنوعة: يجب الاحتفاظ بأصول التغطية في أدوات عالية السيولة ذات درجة استثمارية (مثل السندات الحكومية والنقد) بجميع العملات المرتبطة بها.
ضمان الاسترداد بنسبة 1:1: يمكن للمستخدمين تحويل العملات المستقرة إلى أي عملة نقدية أساسية بالقيمة الاسمية، مع مدة استرداد لا تتجاوز 5 أيام عمل.
الإفصاح عن الأوزان: شفافية آنية بشأن تكوين سلال العملات، مع تعديلها فقط خلال فترات إعادة توازن محددة مسبقًا.
ومن الجدير بالذكر أن العملات المستقرة الخوارزمية لا تزال مستبعدة من فئة «العملات المستقرة المنظمة» لدى MAS، رغم إمكان عملها ضمن بيئة اختبار تنظيمية منفصلة لخدمات الدفع.
الترخيص: نظام متدرج للاعبين العالميين
تعتمد MAS نموذج ترخيص من مستويين لاستيعاب المصدرين المحليين والدوليين:
ترخيص مؤسسة دفع رئيسية (MPI): مطلوب للمصدرين المقيمين في سنغافورة أو المستهدفين لأسواق آسيان. ويجب على حاملي MPI الاحتفاظ برأس مال لا يقل عن 5 ملايين دولار سنغافوري والخضوع لتدقيق نصف سنوي من شركات معتمدة لدى MAS.
ترخيص مشغّل سوق معترف به (RMO): للمصدرين الأجانب (مثل Circle وTether) الراغبين في إدراج عملات مستقرة متعددة العملات في منصات التداول السنغافورية. ويتجنب حاملو RMO متطلبات رأس مال MPI، لكن عليهم تعيين أمين حفظ محلي لـ30% من أصول الاحتياطي.
اجتذب هذا الهيكل المزدوج جهات مثل StraitsX (مُصدر XSGD) لتطوير منتجات متعددة العملات، بينما تستفيد شركات عالمية عملاقة مثل PayPal من وضع RMO لدمج سنغافورة في ممرات مدفوعاتها الآسيوية.
التكامل عبر الحدود: شبكة آسيان للعملات الرقمية
تتوافق قواعد سنغافورة للعملات المستقرة متعددة العملات مع طموحها إلى أن تكون محور شبكة آسيان للعملات الرقمية، وهي مبادرة تقودها MAS لتبسيط التسويات الإقليمية. وتشمل خصائصها الرئيسية:
معايير التشغيل البيني: تفرض MAS التوافق مع ISO 20022 على جميع العملات المستقرة المنظمة، مما يتيح التكامل السلس مع الأنظمة التقليدية مثل SWIFT.
مجمعات سيولة متعددة العملات: يمكن للمصدرين المرخصين التعاون مع Project Ubin (النموذج الأولي للعملة الرقمية للبنك المركزي في سنغافورة) للوصول إلى سيولة مدعومة من البنوك المركزية بعملات SGD وUSD وEUR.
بنود مكافحة التجزؤ: يجب أن تخصص العملات المستقرة المستخدمة في تجارة آسيان ما لا يقل عن 20% من سلالها لعملات آسيان، منعًا لهيمنة احتياطيات خارجية مثل USD.
جرّبت جهات سبّاقة مثل Grab Financial Group عملات مستقرة متوافقة مع MAS لمدفوعات التجار عبر الحدود، فخفضت تكاليف الصرف الأجنبي بما يصل إلى 40% مقارنة بالقنوات المصرفية التقليدية.
دراسة حالة: مبادرة USDX من Circle
يوضح إطلاق Circle عام 2024 لعملة USDX، وهي عملة مستقرة مرخصة من MAS ومرتبطة بسلة من USD (60%) وSGD (25%) وEUR (15%)، كيفية تطبيق الامتثال عمليًا. وللحصول على وضع MPI، قامت Circle بما يلي:
تعاونت مع DBS Bank لحفظ أصول الاحتياطي في سنغافورة.
تكاملت مع Project Guardian التابع لـMAS لإجراء فحص آني لمكافحة غسل الأموال.
حددت سقف حيازات المستخدمين الأفراد عند 100,000 دولار سنغافوري (نحو 74,000 دولار أمريكي)، مع إعفاء المستثمرين المعتمدين.
رغم الإشادة بشفافية USDX، فإنها تواجه تحديات، أبرزها استبعادها من منصات التداول اللامركزية (DEXs) بسبب حظر MAS للتداول المجهول الهوية.
المستقبل: التنافس مع العملات الرقمية للبنوك المركزية والتمويل اللامركزي
لا يخلو إطار سنغافورة للعملات المستقرة متعددة العملات من تناقضات. فبينما تشجع MAS الابتكار الخاص، تهدد تجاربها على الدولار السنغافوري الرقمي المقيّد بالغرض (pSGD) بتقليص الطلب على العملات المستقرة. وفي الوقت نفسه، تتذمر منصات التمويل اللامركزي من القيود التي تمنع العملات المستقرة المنظمة من دخول المجمعات الخوارزمية. وقد تعيد المحطات التنظيمية المقبلة تشكيل المشهد:
اتفاق آسيان للعملات المستقرة لعام 2025: مقترح للاعتراف بالعملات المرخصة من MAS في أنحاء جنوب شرق آسيا.
قواعد احتياطي على غرار بازل III: تصوغ MAS نسب تغطية السيولة (LCRs) لمصدري العملات المستقرة، على غرار المعايير المصرفية.
حوافز العملات المستقرة الخضراء: إعفاءات ضريبية للمصدرين الذين يدعمون احتياطياتهم بسندات متوافقة مع الأهداف المناخية.
تقدم سنغافورة للمبتكرين مسارًا واضحًا، وإن كان متطلبًا. وكما صرّح مؤخرًا Sopnendu Mohanty، رئيس التكنولوجيا المالية في MAS: «نحن نبني جسورًا، لا جدرانًا. لكن هذه الجسور يجب أن تصمد أمام العواصف».
